Informes de enero 2022

Estimad@ Lector@,

Las altas valoraciones, junto con el lenguaje cada vez más duro de la Reserva Federal de EEUU contra la inflación -el mercado espera hasta siete subidas de tipos de interés en el año-, han provocado fuertes correcciones en enero. Especialmente, en el índice tecnológico Nasdaq. Casi la mitad de los valores del Nasdaq ha caído más del 50% desde sus máximos, sobre todo aquellos con fuertes crecimientos de ventas pero que están en pérdidas o con multiplicadores sobre beneficios cercanos a los tres dígitos, donde su valor actual se basa en las previsiones de fuertes crecimientos de beneficios a largo plazo. No obstante, el hecho de que las caídas de las grandes tecnológicas -con caja neta y multiplicadores sobre beneficios inferiores a 30 veces- haya sido menor al 10% ha permitido que el Nasdaq haya finalizado con una corrección de en torno al 10% en el mes.

La otra cara de la moneda la hemos tenido en los sectores más castigados en los últimos años y que presentan unos múltiplos sobre beneficios inferiores a la media del mercado, como son el financiero o las materias primas, que han subido durante el mes. Fieles a nuestro nombre, seguimos con nuestra filosofía de comprar compañías de calidad -que disfrutan de grandes barreras competitivas, con altos retornos de capital, bajo nivel de deuda y buenos equipos directivos- a valoraciones razonables y no rotar la cartera.

En la parte de renta fija, estas caídas han provocado un incremento de la aversión al riesgo de los inversores, por lo que los bonos corporativos han sufrido un doble impacto negativo. Por un lado, el aumento de los tipos de interés gubernamentales -donde, por ejemplo, el bono alemán a 10 años ha pasado a rentabilidad positiva por primera vez en tres años-. Por otro, un aumento de las primas de riesgo, que han subido en más de 50 puntos básicos (0,5%) en el mes.